鱼骨图的实例运用
2013年，业界对A股IPO的关注正超出以往。如果仅从我国融资格局分析，很难理解这一点。2012年中国社会融资15.76万亿元，其中贷款和企业债券分别占52.1%和14.3%，非金融企业境内股票融资仅占1.6%。但是，沪深两市2500家上市公司、1.7亿个A股账户数，又昭示着A股影响已渗透到社会各个角落。复杂的利益主体渗入到IPO的链条之中，盘根错节，剪不断理还乱。上述种种，无不关乎中国A股IPO的未来走向。新股首发（IPO）核查棋到中局，核查结果将会如何？针对IPO的发审会何时重启？新一轮新股发行改革去向何方？鱼骨图是工业界一种发现问题根本原因的方法，用鱼骨图试图找出导致问题的因素，并按相互关联性进行整理，以期寻找解决之道。短期问题我国IPO市场面临9个主要问题，从时间维度分析，9个问题可划分为3个短期问题、4个中期问题、2个长期问题。本次IPO暂缓以及财务核查、分流，针对的是短期问题，要解决问题本身，需要均衡考虑长、中、短期的各种问题。S1：IPO堰塞湖压顶自2012年10月10日起，证监会暂缓了新股IPO的审批，近几个月来，新股实际已经停发。但与此同时，拟上市公司的IPO申请却有增无减，在本次IPO财务核查启动时，在审企业达到882家，这是我国A股市场有史以来最庞大的IPO堰塞湖。S2：新股变脸速度加快随着2012年年报的陆续披露。2012年新上市公司业绩的严重下滑情况逐步浮出水面。数据显示，已经公布业绩的115家2011年IPO的公司中，34家业绩同比下滑，占比接近三成。新股上市后变脸的例子有增多之势。2012年1~6月，104家新上市公司中，上市后前半年业绩下降的占29%，而前年同期数据仅7%。以2012年5月上市的某公司为例，上市后披露三季报时便预计公司全年净利润将同比下降90%以上。而该公司此前披露的招股说明书和上市公告书，却声称未来3年将实现主营业务收入与利润年均增长30%以上。无独有偶，另一公司上市后当月即发布首季财报，净利润同比大幅下滑九成。S3：A股市场积弱成惊弓之鸟A股的历史走势可一言以概之：美好总是短暂的，痛苦却是漫长的。经历过1996年的牛市，随后是1997、1998年的深度回调；经历过1999年的5.19行情，随后却是极度深寒的2002年~2005年；在股改及世界经济周期影响下，2006年~2007年，A股走势波澜壮阔，上证指数更达到6124的历史高点，而后的低迷如此漫长，如今上证指数只是在2200点上下徘徊，高点已成往事。A股近期走势难言乐观。2013年一季度国内生产总值(GDP)同比增长7.7%，增速比上季度回落0.2个百分点。此次GDP增长表现低于市场预期，给股市反弹增加了不确定性。从已发布的2012年年报及一季报来看，钢铁、水泥、机械制造、有色金属等周期性行业，短期内难有起色。中期问题中国A股IPO市场可归纳出4个中期问题：首先，A股走势与经济走势出现背离，难以成为经济的晴雨表；其次，企业与机构有着合谋冲动，因而导致粉饰报表、虚假上市现象屡禁不绝；第三，中国PE现行阶段暴露出的问题较为明显，在A股市场，一面是PE的暴富，另一面却是二级市场投资者的大面积亏损；第四，各级政府力量的介入对IPO市场带来的影响不容忽视。长期问题长期问题包括两个方面，第一，我国IPO审批应实行核准制还是注册制？从国内发展状况和国外经验来看，核准制是我国现阶段的现实选择；第二，投资者不成熟、做空机制匮乏，也困扰A股市场不容忽视的问题。
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