市场正在检验商汤的“硬科技”底色

《港湾商业观察》具无疾

6月30日，商汤科技股票迎来上市后的首次解禁。据悉，解禁比例高达70%，包括上市前投资者及和基石投资者所持的超过233亿股B类股份。

根据市场表现来看，解禁当日放量成交，当日成交量达19亿股，成交额将近62亿港币。受此影响，商汤科技一度跌幅不小。不过，据《港湾商业观察》发现，此后几个交易日，商汤科技股价开始反弹，投资者信心不断回升。

解禁当日，该公司也发布公告称，出于对集团长期价值及前景的信心，商汤科技联合创始人、董事长兼CEO徐立，商汤科技联合创始人、首席科学家王晓刚，商汤科技联合创始人、执行董事徐冰及若干管理层成员自愿承诺，将延长持有受限制的B类股份至2022年12月29日。

外界普遍认为，商汤科技股份禁售期延长至12个月的举动是高管对企业价值长期看好的体现。

“对于不少新登录资本市场的企业而言，解禁时波动实属正常，不同投资人出于不同原因，需要进行财务平衡。以商汤科技为例，它历来被认为是我国AI领域拥有核心技术的龙头企业，所以短期存在波动并不影响中长期基本面，而且，解禁时的波动，往往是最具买入的投资洼地。整体上看，大多数金融机构都是非常看好商汤的。”香港一位小券商投资顾问向《港湾商业观察》这样介绍。

2022年2月18日，商汤-W（00020.HK）被纳入恒生科技指数和恒生综合指数,代表着港交所对商汤科技的基本面稳健(长期维持大市值)、交投活跃(流动性好)的充分认可。

另外，市场预测公司将在8月符合被纳入港股通的条件，并在未来有可能被纳入恒生指数，这将吸引更多增量资金流入。

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商汤科技的稀缺性在哪？

作为一家全球性的人工智能软件公司，成立于2014年的商汤科技由汤晓鸥教授、徐立博士、王晓刚教授、徐冰先生等人工智能领域的科学家和实践者共同创立，他们在人工智能行业享有盛誉。商汤科技联合创始人、董事长兼首席执行官徐立博士2019年获得安永年度全球企业家大奖。

截至2021年底，商汤集团拥有超过40位教授及250多名博士，支撑着公司不断探索最前沿的AI研究。2021年商汤科技继续扩大研发团队，引入全球顶尖人工智能科研人才，研发人员新增1500人至总数4200人，占员工总数的70%。

除了殷实的人才底色，商汤科技的研发实力也不容小觑。招股书显示，商汤科技自成立以来在各项全球竞赛中已获得70多项冠军、发表了600多篇顶级学术论文。

据2021年年报显示，截至2021年末，商汤拥有的全球专利资产（包括已申请了专利的技术及已获批的专利技术）累计11494件，较2020年底增长了96%，其中发明专利占比78%。

“我觉得商汤科技本质上是一家具有极强研发能力的‘硬科技’企业，且在人才储备、基础设施建设、技术成果规模化应用等方面均有不同程度的先发优势。在人工智能飞速发展的当下，商汤科技的中长期发展前景自是不言而喻，AI是行业的未来，商汤作为AI龙头企业，其长期价值更值得关注和投资。”元禾控股直投部负责人刘文浩曾公开表示。

与此同时，众多国内外机构对于商汤科技的市场份额以及未来前景也持看好态势。

IDC发布的《2021年中国AI软件及应用市场研究报告》显示，2021年下半年，商汤科技在中国计算机视觉领域蝉联排行榜第一，市场份额由2020年下半年的18.4%增至2021年下半年的22.2%，有大幅提升。

亿欧智库《2021中国AI商业化落地市场研究报告》显示，2021年中国AI企业商业落地规模潜力Top100榜单中，商汤科技排在首位。

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四大“智慧业务”的变现前景

商汤科技在技术的商业化落地方面，聚焦在智慧城市、智慧商业、智能汽车、智慧生活四大业务板块。

该公司2021年全年业绩报告显示，2021年商汤科技业绩迎来加速增长，总收入由2020年的人民币34.5亿元同比增长36.4%至人民币47亿元，毛利润32.78亿元,同比增长35%，超出市场平均预期。

其中，智慧城市与智慧商业是业绩贡献最大的两块。

智慧城市为第一大营收源，2021年贡献营收21.4亿元，在总收入中占比高达45.6%，该业务下的城市方舟产品，截至2021年底，已累计有140个城市部署，相比2020年底增长48.9%，其中包括上海、深圳等15个超千万人口的大型城市，以及4个海外城市。

智慧商业板块也有强劲的增长，其企业方舟平台助力众多企业数字化转型，客户数量持续扩大至922家，其中包括超过200家《财富》500强企业及上市公司客户。

在智慧生活方面， 商汤科技近年来也在进行众多探索。

比如7月4日，由得意典藏授权，商汤科技“数字猫APP文创平台”以台北故宫馆藏文物为主题，原创打造的“宋画三绝”系列首个数字文创产品《谿山行旅·宋画三绝》正式发布。

据商汤科技介绍，在AI+AR技术加持下，宋画三绝作品为用户营造出一个活灵活现的大宋谿山“元宇宙”，让人穿越时空，置身于北宋《谿山行旅图》磅礴大气的山水画境之中。

据悉，这也是台北故宫馆藏文物在大陆首次以数字文创形式面世的系列藏品。前段时间，商汤科技数字猫也推出“千年一瞬·敦煌限定数字壁画”与“画境·徐悲鸿宋人匹马”数字文创产品，10秒内全部售罄。

所有业务中，最具未来想像力的应该是智能汽车版块。截至2021年12月31日，商汤科技已经服务了超过40家车企，智能驾驶和智能座舱产品累计前装定点数量达2300万台，居行业第一。

公司旗下的“绝影”智能汽车平台在智能驾驶、智能座舱、车路协同、L4级无驾驶、无人驾驶小巴等多个方面的均在加速应用，赋能国内外车企客户的智能化升级和人们的智能出行需求，为未来业务增长奠定坚实基础。

之所以能将AI的应用横跨多个领域，并在商业上全面开花，主要源于在技术上的持续投入和基础设施建设方面的努力。

据了解，商汤集团在上海临港修建了新一代人工智能计算中（AIDC），其设计峰值算力可达3.740exaflops，是全球最大的AI超算之一，获得上海市经信委授予“上海人工智能融合赋能中心”的称号。

而公司的通用AI基础设施SenseCore商汤AI大装置，则降低了模型训练的边际成本，提供海量AI模型满足长尾需求，与此同时，其丰富的落地经验不断反哺大模型，从而形成良性循环。

人工智能的应用及对社会生活的渗透，已经无用置疑，如果商汤在AI领域的基础投入和研发成果，能持续大幅降低AI模型的生产成本，这对于公司和商业，都是莫大的利好。

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机构评级背后的投资逻辑

正是基于商汤科技有研发及商业化上的优异表现，安信证券、汇丰银行、招银国际等众多券商均给予其增持评级，且目标价高于其现股价。

据悉，海通国际称商汤科技是AI历史性时代崛起的数字化基础设施巨头；光大证券则认为AI市场空间广阔，商汤位于行业参与者第一梯队。此外还有包括招商国际、广发证券等多家投行机构给出的积极判断。

光大证券认为，商汤科技是行业领先的计算机视觉软件供应商，建立首个能够规模化集中量产高性能人工智能模型的AI基础设施SenseCore，集算力、平台、算法三位一体，助力AI模型生产的“量效齐升”，赋能多个垂直赛道，有望逐步拓展新兴商业模式实现商业化加速，具备一定先发优势和高行业壁垒。

汇丰银行研究报告则表示，商汤科技的EV/销售倍数（市销率）较之以往更具吸引力。目前，商汤科技2023财年市销率已从12.78倍降至5.96倍，高于美国企业AI同行C3.AI的2.48倍，但低于美国人工智能领导者Palantir的6.50倍，相信这为商汤科技提供了更多的价值空间，因为它是中国的人工智能领导者。

市场总是容易受到各种因素的干扰，不过无论是乌云蔽日还是炎阳高照，二级市场的表现最终一定会向企业基本面回归。站在未来看当下，对于有着众多专利与殷实人才作为基石的商汤科技及其背后的AI产业而言，二级市场的每次回调都是其巨大市场潜力的再度蓄力。

知名投资人、鼎晖投资董事长吴尚志认为：“人工智能的发展是全球发展的大势所趋。目前，人工智能的万亿级赛道正在加速整合与洗牌，将来势必会出现千亿美元市值的龙头企业。商汤作为人工智能的龙头企业，在人才储备、基础设施建设、原创研发、规模化应用等方面均有着得天独厚的优势，可以说在这场角逐中已然占据先机，有望成为智慧中国智能制造基础设施的核心资产。”（港湾财经出品）